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厂商再度上调涤纶价格四股有望受益爆发

2019-06-09 13:40 作者:千旺900百度 来源:网络整理 浏览: 我要评论 (条) 字号:

摘要:厂商再度上调涤纶价格四股有望受益爆发

  厂商再度上调涤纶价格 产业盈利将持续向好

  据上证资讯报道,百川资讯数据显示,17日华东地区主流厂商再度上调涤纶长丝价格,每吨上涨100至200元不等,半光POY75D/72F报价约9610元/吨、150D/48F报价约8660元/吨。目前,涤纶长丝厂家产销较为稳定,机构预计,后市产品价格将窄幅续涨。机构研报认为,随着国内PX产能扩张,未来PX-PTA-涤纶产业链的议价权及盈利能力将逐步向集中度更高的PTA-涤纶产业转移,桐昆股份、荣盛石化等为行业龙头。

  桐昆股份:涤纶长丝景气度回升,打造产业链一体化龙头

  桐昆股份601233

  研究机构:国金证券分析师:郭一凡,蒲强 撰写日期:2017-06-28

  投资逻辑

  涤纶长丝行业供需格局好转,盈利中枢有望上移。供给端新增产能有限,2017年预计仅新增130万吨,增速3.5%。需求端下游纺织服装业增速企稳,预计年均增长7%,世界经济复苏利好海外需求。按照去年开工水平,预计今年涤纶长丝新增产量107万吨,新增需求213万吨,供需格局向好。

  淡季不淡,看好三季度旺季涤纶长丝景气度持续提升。库存方面,6月长丝库存已降低至历史较低位置,目前库存天数仅5.5天。需求方面,下游织机开工率高于去年,且三季度为涤纶长丝传统需求旺季。供应方面,4、5月长丝开工率达到77%,已接近去年较高水平,一般三季度长丝开工率会季节性下降,供给端扩产空间有限。从上游看,前期油价下跌给产业链带来压力,预计后期油价将逐步企稳。

  差别化丝产能逐步达产,保障未来业绩增长。公司410万吨涤纶长丝产能国内第一,并且自2016年底陆续启动差别化丝项目建设,总计新增产能达190万吨,其中POY145万吨、FDY45万吨,预计将于未来三年陆续投产。随着公司差别化率的提升,盈利能力也将增强。

  收购浙石化股权,打造涤纶全产业链。10亿收购浙石化20%股权,炼化项目分两期,每期规模为2000 万吨/年炼油、400 万吨/年对二甲苯、140 万吨/年乙烯及下游化工装置,预计18年底投产。投产后,公司将打通全产业链,成为一体化龙头,并将进一步增强公司的盈利能力。

  推荐意见

  涤纶长丝供需格局好转,公司行业龙头率先受益;公司190万吨差别化丝在建,盈利性高构筑未来;注入浙石化,打造全产业链龙头,炼化环节高利润打开未来盈利空间。由于浙石化投产时间存在不确定性,不考虑浙石化利润的情况下,预计2017-2019年归母利润15.05亿元,18.07亿元,20.84亿元,对应PE为11,9,8倍;考虑定增,则全面摊薄EPS为1.15,1.38,1.59元/股,对应PE为11,9,8倍。给予买入评级。

  风险

  油价大幅下跌;行业需求疲软;新增产能超预期投产;募投项目达产进度不及预期。

  荣盛石化:拟定增60亿元,浙石化项目稳步推进

  荣盛石化002493

  研究机构:联讯证券分析师:王凤华 撰写日期:2017-07-14

  事件

  荣盛石化7月10日晚间发布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过60亿元,扣除发行费用后将用于建设浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目。发行股份数量不超过总股本的20%(即不超过76320万股),其中,控股股东荣盛控股拟以现金参与本次发行认购,认购金额为不超过人民币6亿元,锁定期为36个月。其他投资者锁定期为12个月。

  产业链向中上游延伸,浙石化打开公司发展空间

  浙石化位于舟山绿色石化基地,荣盛石化占股51%。其在建的4000万吨/年炼化一体化项目,占2016年底全国炼油能力的5.3%,项目总投资额为1730.85亿元。一期项目规模为2000万吨/年,其中一期项目投资额901.5亿元,产能包括2000万吨炼油,520万吨芳烃和140万吨乙烯,预计2018年底建成。项目投产后,公司业务向上游延伸,石脑油等原料对外依赖将降低,进一步完善“原油-石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”一体化产业链。未来公司的规模效应和盈利能力将进一步增强。

  本次发行完成后,公司的净资产及总资产规模将增加60亿元,根据2017年3月31日的资产负债表计算,合并口径资产负债率将从64.65%降至56.81%,公司偿债能力进一步提高,资产负债结构更趋稳健。

  芳烃是公司目前主要业绩来源,PTA-涤纶后市有望回暖

  公司的全资子公司中金石化拥有160万吨PX和50万吨纯苯产能,单线产能全球最大,2016年在运行10个月的情况下贡献净利润16.3亿元,是公司业绩的主要来源。公司是全球最大的PTA生产商,合作产能共计约1350万吨,约占PTA全国总产能的28%,权益产能约600万吨,涤纶长丝产能110万吨,具有一定的议价权。涤纶价格自年初下降之后,6月份开始回升,PTA-0.655*PX价差、涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG价差扩大。江浙织机涤纶POY库存目前降至6天,回归年初水平。随着行业去产能的进行,需求端的复苏,PTA-涤纶产业链基本面改善,下半年有望进入景气周期。

  盈利预测与投资评级

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